去年底召开的中央经济工作会议提到一句话，“用好宝贵时间窗口”。
于是有圈友问，这个时间窗口是指什么？当时前沿君也没有想明白，但后来中财办副主任韩wx在一些演讲中专门作了解读，指的是0年稳增长压力不如往年那么大的窗口期。
过去一年，中国成为全球唯一实现正增长的主要经济体。应当说，从上到下都对当前经济形势的信心大增。（见本公号文章《深度解析重磅经济工作会议：新思路成型》）
这貌似回到了年全球金融危机之后，当时中国很快就推出了4万亿刺激*策——虽然这个*策后来非议不断，但是它让中国经济瞬间起飞，一度又回到了两位数的增速。
同样，彼时中国经济的起飞也带动了全球经济的增长，尤其是投资飙升，全球的大宗商品和原材料价格因中国的需求而上涨，一些国家的经济也跟着好转。
在上一轮金融危机之后，中国成为全球经济增长名副其实的“火车头”。时隔差不多十年之后，在疫情的冲击之下，中国的宏观*策再度出手非常快——3月份*策就开始成型，到两会召开的5月份，央行的*策放松都已经操作完了。
中国宏观*策出手快，再加上中国对疫情的成功管控，使得中国的经济增速再次傲视全球。其他主要经济体的全年增速都是负数，中国却实现了超过%的增长。
从短期来看，中国经济还会继续保持非常强劲的增长，尤其是一季度。去年一季度的增速是-6.8%，将使得今年一季度增速变得非常高。
但是，如果放在更长的周期来看，中国经济能否再次发挥像年那样的全球“火车头”的作用，现在并不好说。
过去十年以来，中国经济增长的逻辑正在发生明显的变化，这种变化虽然短期不明显，但是长期一定会显现出来，并对经济、金融市场、投资等方面带来巨大影响。
相比之下，美国00年可以说是“遭灾”了，疫情管理的失败、社会的sl，以及大选的混乱，让全球都很失望。但是现在形势正在发生明显的变化，一些对美国经济增长非常有利的因素正在加快出现。
当然，这并非说中国经济没有光明前景，而是一定时期内的增长力量对比要出现一些变化。
拜登当选，而且mzd拿下参众两院，新的经济刺激计划箭在弦上。月份美国国债收益率也提前反应了对经济增长的预期变化。
更重要的是，从美国居民收入和房地产市场的情况来看，二者将会对美国今年的经济增长形成明显的拉动。
从某种意义上说，0年可能是中美增长复苏错位的一年。中国经济虽然还是拉动全球增长的主力，但是可能很难回到年那样的状态。
相比之下，美国经济复苏的拉动力可能会比预期强劲。比较乐观的是，如果中美经贸关系能有所改善，中国的出口也会继续保持强劲。
这种变化看似静悄悄，但对经济和金融市场的影响正在发生。
，十年动力临界点年，全球金融危机发生时，中国经济欣欣向荣，甚至有一点过热（见本公号文章《（重磅反思）危机启示录：--08》），但危机发生后，最大的冲击是在出口部门，出口增速断崖式下跌。
但是，中国经济增速在短暂下行后，马上V型反弹，而且还成为全球增长的火车头。为什么？因为出口的需求缺口迅速被内需弥补了。这个弥补的过程可以说已经持续了十年。
如果要从宏观上解释这一现象，还是要用到鹤（见本公号文章《值得收藏：鹤的30年》）在09年陆家嘴金融论坛演讲的哪一张PPT（见本公号文章《（值得收藏）“内循环为主”全解读：怎么看？怎么做？有什么机会？》），即中国经济在十年间实现了再平衡，出口占GDP比重出现明显的下降，贸易顺差占GDP比重也回到了合理的范畴。
鹤当时的演讲是为了应对米国的压力，他们指责中国汇率操纵，但其实中国的指标都不符合美财*部的标准，何来汇率操纵？
这背后发生的巨大而深刻的变化就是，中国的内需起来了。
虽然“以内循环为主”的方针在00年才提出，但是从出口导向转到内需为主的工作，在前十年就已经完成得差不多了。这也是中国可以经受毛衣战考验的大背景，如果放在年以前，肯定是受不了的。
那么，内需靠什么？内需靠的是基建和房地产。这两把火，在过去十年反复燃烧，支撑了中国经济没有出现大的回落，而是渐进、平稳地从两位数增速走到6%左右的增速。
基建和房地产的共同特点是靠*策驱动，*府投资大，基建就会火；地方*府加杠杆的动力大、空间大，那么基建就会更火。房地产这个夜壶，只要稍微松一松，就像压在地底下的天然气一样，遇到火星就会火光冲天。
03年换届后，04年开启了这一轮大力稳增长的*策序幕，当年上半年，考察铁道和水利部，督战加大这两个方面的投资，到现在为止，铁路每年都要投资亿左右，水利完成了7项工程，又在新开工。
虽然这些周期长、回报低的工程拉升了中国的杠杆率，但是它稳定了增长。
正因为如此，这些年想要研究中国经济，就不得不研究中国的*策，因为*策的影响实在太大。每年部委年会都会释放一系列的信号，除了财*赤字、专项债，还有铁路、水利等投资数据，现在还有5G投资数据。
除了基建之外，就是房地产。过去十余年中，年和04年的两轮放松，让房地产火光冲天。关键是，这还不够，棚改货币化补贴带来四五线城市房地产市场火热。
基建和房地产两把火，其续命的来源在于*策支持的力度——比如给多少专项债？允许地方隐性债务扩张吗？会放松房地产吗？
如果这些*策发生逆转，那么这两把火也会出现逆转。在连续多年的稳增长*策刺激之后，其实这两把火真的已经或即将迎来拐点。
一个是基建，基建的增速在08年出现断崖式下滑，之后即使再使出吃奶的力气来稳定增长，也是徒劳——00年基建增速只有0.9%。
房地产的逆转没有到来。去年在制造业投资和基建投资都乏力的情况下，房地产仍一枝独秀。
但是今年新的情况是三道红线和房地产宏观审慎落地，从房企和银行的资金端全面约束地产的激进扩张，那些靠高周转拿地开发的模式走不下去，房地产的供给和需求因信贷约束也会受到影响——当然这种影响不会导致房地产像基建投资在08年那样出现断崖，也不意味着一线的房价受到影响。
由于去年宏观*策放松带来宏观杆杆率上升较快，所以今年*策必定收紧、转向——只是一直强调不急转弯，弯要转，急不急就看各人的理解和说法了。
所以前沿君注意到今年专项债的异常情况，这可是地方加杠杆的主力，基建怎么办？
那么就只有靠居民消费来支撑经济增长，但是消费太难了，00年全年还是负增长，但情况出现两极分化，高端奢侈品消费因出口购买受限，国内火爆。高端汽车、豪宅都是如此，非常火爆，但整体的消费仍然深深下滑。
这是中国当前经济面临的基本情况，过去扩大内需的抓手——基建和房地产，很难高速增长了，能维持就不错。而如果没有居民可支配收入增长作为基础，消费的大幅扩张是不可能的。那么，下面再来看美国的情况。
，美国经济新变化在分析美国情况之前，必须再次说明，09年，中国经济对全球增长的贡献达到33%，而美国只有%。
下文所述美国当前情况的变化，只是中美复苏节奏的错位，短期不会大幅改变中美对全球增长贡献率的格局。
美国经济到底发生了什么变化？
美国当前的经济增长确实出现了一些明显的变化，这种变化对未来经济和金融市场都会带来明显的影响。
前沿君将其归纳起来，主要有以下几个方面：
首先是大背景发生了变化。拜登上任，在疫情防控上，会科学应对。如果还是特某，疫情控制不住，经济复苏也是扯淡。再者，mzd拿下了两院，刺激*策的推出会更加容易。但这只是前提条件，具备了条件，不代表经济增长的潜力。
美国经济复苏加快主要在于下面三个方面潜力：
）美国居民变得更加有钱了，腰包普遍鼓起来了。
虽然疫情冲击使得失业率上升，但美国的刺激计划与中国不同，中国主要是刺激生产和投资，美国则主要是给居民发钱，所以其居民的收入水平出现了明显的上升。
据《华尔街日报》引用的数据，00年，美国家庭储蓄占可支配收入的比例很大。第四季度个人储蓄率（消费者没有花掉的税后收入所占的比例）经季节性调整后为3.4%，而上年同期为7.3%。
今年美国商业银行的存款飙升：
美国居民收入的增长，也被解释为中国00年出口火爆的原因之一。因为全球供给受阻，发达经济体都给老百姓发钱，但中国控制住了疫情，因此可以加大马力生产，以促进出口。
这也是中美两国宏观*策的差异，一边喜欢补贴居民，经济靠消费拉动；另一边喜欢补贴投资，经济靠投资驱动。虽然中国也希望扩大内需，但实际对居民部门的救助和补贴并不多，这也导致消费实现正增长比较难。
）美国的房地产投资火爆，市场开始启动。
中国还在对房地产进行严密的调控，美国的房地产则正在启动。如果从外部环境来看，货币宽松是其中的原因之一，这会带来资产价格的上涨，但这不是主要原因。
美国房地产市场的去杠杆经历了漫长的过程，而现在从供需等方面数据来看，已经开启的繁荣会持续下去。主要有几个方面的原因：
一、目前待售房屋库存处于历史低位，存在补库需求，有利于建筑业。即便在疫情前，成屋库存的绝对水平库销比都已经处于过去0年低位。二、需求侧居民的购房能力在上升。一方面，居民的资产负债表经过长期修复，杠杆率已经大幅下降。三、人口结构反映了良好的需求基础，有利于长期驱动楼市回暖。美国的人口具有移民优势，0-49岁的人口数量在未来5年会继续加速上升，是房地产首次需求和改善的重要基础人群。（前沿君补充：相比之下中国的老龄化正在变成一个相当严重的问题，05年5个人中就有一人60岁以上，最近部分省份公布00年新生人口数据，同比下降了两三成。）所以敦和资产在分析中得出一个结论：
美国现在越来越像十年前的中国，中国越来越像十年前的美国，中美宏观的大周期和资产的大周期正在发生非常有意思的角色互换……为什么现在中美有了切换？美国在这一轮疫情之后恢复最快的经济数据不是消费，是房地产。美国房地产市场长周期的变化应当是一个相对确定性的趋势，前沿君同意敦和的分析，所以直接引用其相关内容。
3）新的刺激计划。
虽然目前拜登提出的.9万亿的刺激计划还存在变数，但是刺激计划一定会推出，不过规模上还需要协商。
对于中国国内而言，很多